ANALYST REPORT
금호석유화학(011780) : 사상 유례없는 실적과 유례없는 우려
■ 예상을 상회한 2분기 영업이익: 동사의 2분기 매출액은 전년동기대비 54% 증가한 8,259억원, 영업이익은 117.6% 증가한 1,014억원을 기록해 사상최대 실적 경신. 지분법 이익은 감소했지만 영업이익 개선으로 순이익 증가(95%YoY)
■ 합성고무 스프레드 개선이 주요인: 부문별로는 합성고무부문 영업이익이 전년동기대비 124% 증가해 실적개선을 주도했으며 고무약품 및 발전부문은 47%, 합성수지부문은 전년동기 2억원에서 55억원으로 증가함. 합성고무 스프레드가 전년동기 톤당 607달러에서 금년 2분기 785달러로 크게 개선된 것이 주요인임. 전 세계적으로 합성고무 수급이 타이트하고 대체재인 천연고무 가격이 지속적으로 상승했기 때문에 2분기 판가인상이 용이했던 것으로 판단됨.
■ 3분기 이후 합성고무 마진은 다소 둔화 예상되나: 주 원료인 부타디엔 스팟가격은 1분기 평균 톤당 1,734달러였으나 2분기엔 2,180달러, 7월말 현재 3,350달러로 급등세를 보이고 있음. 부타디엔가격 초강세로 하반기 합성고무 마진은 2분기대비 다소 둔화될 것으로 예상되나 전년동기대비로는 여전히 양호한 마진이 유지될 전망. 2분기 양호한 합성고무마진을 반영해 2008년 영업이익을 12.5% 상향조정하나 자회사 실적부진을 반영해 수이익은 9% 하향조정함.
■ 그룹리스크에 대한 우려 해소가 전제되어야: 대우건설 지분을 보유한 재무적 투자자의 풋백옵션 행사시 자금부담 우려로 최근 주가가 급락세를 보였음. 금년 실적 기준 PER이 4배 정도 수준에 불과하나 전일 밝힌 자구책이 가시화 되어 그룹리스크에 대한 우려 해소가 전제되어야 저평가상태에서 탈피가 가능할 것으로 보임. 최근 게열사 주가하락에 따른 NAV 하락을 반영해 적정주가를 55,000원으로 하향조정함.
■ 합성고무 스프레드 개선이 주요인: 부문별로는 합성고무부문 영업이익이 전년동기대비 124% 증가해 실적개선을 주도했으며 고무약품 및 발전부문은 47%, 합성수지부문은 전년동기 2억원에서 55억원으로 증가함. 합성고무 스프레드가 전년동기 톤당 607달러에서 금년 2분기 785달러로 크게 개선된 것이 주요인임. 전 세계적으로 합성고무 수급이 타이트하고 대체재인 천연고무 가격이 지속적으로 상승했기 때문에 2분기 판가인상이 용이했던 것으로 판단됨.
■ 3분기 이후 합성고무 마진은 다소 둔화 예상되나: 주 원료인 부타디엔 스팟가격은 1분기 평균 톤당 1,734달러였으나 2분기엔 2,180달러, 7월말 현재 3,350달러로 급등세를 보이고 있음. 부타디엔가격 초강세로 하반기 합성고무 마진은 2분기대비 다소 둔화될 것으로 예상되나 전년동기대비로는 여전히 양호한 마진이 유지될 전망. 2분기 양호한 합성고무마진을 반영해 2008년 영업이익을 12.5% 상향조정하나 자회사 실적부진을 반영해 수이익은 9% 하향조정함.
■ 그룹리스크에 대한 우려 해소가 전제되어야: 대우건설 지분을 보유한 재무적 투자자의 풋백옵션 행사시 자금부담 우려로 최근 주가가 급락세를 보였음. 금년 실적 기준 PER이 4배 정도 수준에 불과하나 전일 밝힌 자구책이 가시화 되어 그룹리스크에 대한 우려 해소가 전제되어야 저평가상태에서 탈피가 가능할 것으로 보임. 최근 게열사 주가하락에 따른 NAV 하락을 반영해 적정주가를 55,000원으로 하향조정함.
No. 342008.08.01
금호석유화학(011780) : 사상 유례없는 실적과 유례없는 우려
No. 642009.02.13
No. 632009.02.13
No. 622009.02.05
No. 612009.01.16
No. 602009.01.09
