ANALYST REPORT
금호석유화학(011780) : 목표주가 27,000원으로 투자의견 'Neutral'로 하향
▶ 투자의견 하향의 두 가지 이유
12개월 목표주가를 27,000원(←변경前 40,000원)으로 하향하며, 투자의견 역시 'Neutral'로 하향한다. 투자의견 하향 이유는 두 가지다. 먼저, 08.2H 이후 구체화되고 있는 세계 실물경기 위축, 특히 전방산업인 타이어 업체들의 가동률 하락에 따라 주력사업인 합성고무 사업의 감익 우려가 높다는 점이다. 다음으로 여전히 해결기미를 보이지 않고 있는 대우건설 풋백옵션 관련 리스크다. 2/4 대한통운 유상감자 결정으로 약 1.5조원이 그룹에 유입될 것으로 보여 그룹 재무구조 개선에 대한 단기적 기대는 가능하다. 그러나 동사 투자의사결정에서 가장 크게 부정적으로 작용하고 있는 대우건설 풋백옵션 리스크 해결 방향이 명확하게 제시되지 않고 있어 금호생명 등 자산 매각을 통한 그룹 차원의 유동성 확보 등 방안이 제시되지 않는 한 비중확대 전략을 취할 이유는 적다는 판단이다.
▶ 09F 매출, 영업이익은 각각 27.4%, 37.6% 급감할 전망
08.11월 이후 합성고무 가격 급락 및 고가 부타디엔 투입 등에 따른 4Q 영업이익 급감에도 불구하고, 3Q까지의 好실적으로 08년 매출, 영업이익은 각각 3조 1,825억원, 2,813억원으로 사상 최대 실적을 시현했다. 그러나 국제유가 급락으로 인한 합성고무, 합성수지 가격 급락 및 전방산업인 타이어 업체들의 가동률 하락 등으로 09F 매출, 영업이익은 전년대비 각각 27.4%, 37.6% 급감한 2조 3,101억원, 1,754억원 수준에 그칠 전망이다.
▶ 대우건설 풋백옵션 리스크 해결방안이 제시되기 전까지는 비중확대 전략 불필요할 듯
동사 주가는 08.2H 이후 대우건설 풋백옵션 관련 리스크로 시장대비 39.7%나 초과하락했으나, 09년 이후는 低평가 매력 및 분기별 증익에 대한 기대감 등으로 16.1% 초과상승했다. 그러나 전술한 바와 같이 09년 큰 폭의 감익이 불가피하고, 대우건설 풋백옵션 리스크 해결방안이 명확히 제시되지 않고 있다는 점 등을 감안하며느 시장비중 대비 비중확대 전략은 불필요하다는 것이 당사의 판단이다. 참고로 당사의 09F 매출, 영업이익 전망치는 시장전망(매출 2조 6,673억원, 영업이익 2,005억원, Fn Guide 기준) 대비 각각 13.4%, 12.5% 낮은 수준이다.
12개월 목표주가를 27,000원(←변경前 40,000원)으로 하향하며, 투자의견 역시 'Neutral'로 하향한다. 투자의견 하향 이유는 두 가지다. 먼저, 08.2H 이후 구체화되고 있는 세계 실물경기 위축, 특히 전방산업인 타이어 업체들의 가동률 하락에 따라 주력사업인 합성고무 사업의 감익 우려가 높다는 점이다. 다음으로 여전히 해결기미를 보이지 않고 있는 대우건설 풋백옵션 관련 리스크다. 2/4 대한통운 유상감자 결정으로 약 1.5조원이 그룹에 유입될 것으로 보여 그룹 재무구조 개선에 대한 단기적 기대는 가능하다. 그러나 동사 투자의사결정에서 가장 크게 부정적으로 작용하고 있는 대우건설 풋백옵션 리스크 해결 방향이 명확하게 제시되지 않고 있어 금호생명 등 자산 매각을 통한 그룹 차원의 유동성 확보 등 방안이 제시되지 않는 한 비중확대 전략을 취할 이유는 적다는 판단이다.
▶ 09F 매출, 영업이익은 각각 27.4%, 37.6% 급감할 전망
08.11월 이후 합성고무 가격 급락 및 고가 부타디엔 투입 등에 따른 4Q 영업이익 급감에도 불구하고, 3Q까지의 好실적으로 08년 매출, 영업이익은 각각 3조 1,825억원, 2,813억원으로 사상 최대 실적을 시현했다. 그러나 국제유가 급락으로 인한 합성고무, 합성수지 가격 급락 및 전방산업인 타이어 업체들의 가동률 하락 등으로 09F 매출, 영업이익은 전년대비 각각 27.4%, 37.6% 급감한 2조 3,101억원, 1,754억원 수준에 그칠 전망이다.
▶ 대우건설 풋백옵션 리스크 해결방안이 제시되기 전까지는 비중확대 전략 불필요할 듯
동사 주가는 08.2H 이후 대우건설 풋백옵션 관련 리스크로 시장대비 39.7%나 초과하락했으나, 09년 이후는 低평가 매력 및 분기별 증익에 대한 기대감 등으로 16.1% 초과상승했다. 그러나 전술한 바와 같이 09년 큰 폭의 감익이 불가피하고, 대우건설 풋백옵션 리스크 해결방안이 명확히 제시되지 않고 있다는 점 등을 감안하며느 시장비중 대비 비중확대 전략은 불필요하다는 것이 당사의 판단이다. 참고로 당사의 09F 매출, 영업이익 전망치는 시장전망(매출 2조 6,673억원, 영업이익 2,005억원, Fn Guide 기준) 대비 각각 13.4%, 12.5% 낮은 수준이다.
No. 682009.02.19
금호석유화학(011780) : 목표주가 27,000원으로 투자의견 'Neutral'로 하향
No. 4392013.07.12
No. 4382013.07.08
No. 4372013.07.05
No. 4362013.07.03
No. 4352013.07.01
