ANALYST REPORT
금호석유화학(011780) : 견조한 합성고무 업황 속에 충분한 조정으로 가격메리트 부각
▶ 합성고무 및 열병합발전/고무약품 등 호전으로 2Q 뚜렷한 개선 전망
금년 2분기 영업이익은 YoY 기준으로 +82% 증가한 850억원 내외를 기록할 전망이다. 이는 특히 타이어 등의 주원료로 사용되는 합성고무의 업황이 뚜렷한 호조세를 보이고 있는 가운데, 열병합발전 및 고무약품 등이 고유가와 수출증가로 실적이 호전되고 있기 때문이다. 따라서 2Q 영업이익률은 전분기대비 3.7%P 개선된 11.9%를 기록할 전망이다. 합성고무의 주원료인 부타디엔 가격이 최근 타이트한 수급으로 톤당 $2,100 수준까지 급등세를 보이고 있으나, 합성고무(BR/SBR)도 업황이 견조한 흐름을 보이면서 동반 상승세를 나타내고 있다. 타이어 판가도 일부 인상될 움직임을 보이고 있다는 점을 감안할 경우 3Q에도 합성고무 업황은 2분기와 유사한 실적을 기록할 수 있을 전망이다.
▶ 지분법손익 급감으로 낮아졌던 세전이익률도 점차 개선 예상
'08년 1분기에 비교적 양호한 영업이익을 기록하였음에도 불구하고 금호타이어, 금호산업 등 계열사 실적부진으로 지분법손익이 급감하면서 1.6%의 낮은 세전이익률을 시현한 바 있다. 2Q에도 아시아나항공 등의 영업실적이 고유가로 악화될 것으로 추정되나 기타 계열사의 실적이 전분기대비 다소 회복될 것으로 보이고, 특히 동사의 영업이익률이 뚜렷하게 호전되면서 전체적으로 세전이익률도 점차 개선될 전망이다.
▶ 그룹리스크는 향후 완화 전망. 양호한 업황 감안하여 매수의견 유지
대우건설, 대한통운 등 과도한 M&A 투자에 따른 그룹내 자금부담 우려가 높아지면서 그 동안 동사 주가도 약세를 면치 못하였다. 하지만 그룹 리스크는 금년 내 금호생명의 국내외 상장 추진, 내년 3월 대한통운의 대규모 유상감자 등을 통한 유동성 개선으로 점차 완화될 전망이다. 아시아나항공 등 계열사의 실적전망이 불투명한 점이 부담이나 투자자산의 가치를 상당폭 할인하여 Valuation에 반영하여도 현주가대비 50% 내외의 상승여력이 있는 것으로 판단된다. 그룹 리스크 등을 반영하여 동사 목표주가를 74,000원(기존 7.8만원)으로 다소 하향 조정하나, 충분한 주가하락으로 리스크요인이 상당부분 기반영된 것으로 판된도고 업황도 호조세를 보이고 있어 현시점에서는 매수 유망한 것으로 판단된다.
금년 2분기 영업이익은 YoY 기준으로 +82% 증가한 850억원 내외를 기록할 전망이다. 이는 특히 타이어 등의 주원료로 사용되는 합성고무의 업황이 뚜렷한 호조세를 보이고 있는 가운데, 열병합발전 및 고무약품 등이 고유가와 수출증가로 실적이 호전되고 있기 때문이다. 따라서 2Q 영업이익률은 전분기대비 3.7%P 개선된 11.9%를 기록할 전망이다. 합성고무의 주원료인 부타디엔 가격이 최근 타이트한 수급으로 톤당 $2,100 수준까지 급등세를 보이고 있으나, 합성고무(BR/SBR)도 업황이 견조한 흐름을 보이면서 동반 상승세를 나타내고 있다. 타이어 판가도 일부 인상될 움직임을 보이고 있다는 점을 감안할 경우 3Q에도 합성고무 업황은 2분기와 유사한 실적을 기록할 수 있을 전망이다.
▶ 지분법손익 급감으로 낮아졌던 세전이익률도 점차 개선 예상
'08년 1분기에 비교적 양호한 영업이익을 기록하였음에도 불구하고 금호타이어, 금호산업 등 계열사 실적부진으로 지분법손익이 급감하면서 1.6%의 낮은 세전이익률을 시현한 바 있다. 2Q에도 아시아나항공 등의 영업실적이 고유가로 악화될 것으로 추정되나 기타 계열사의 실적이 전분기대비 다소 회복될 것으로 보이고, 특히 동사의 영업이익률이 뚜렷하게 호전되면서 전체적으로 세전이익률도 점차 개선될 전망이다.
▶ 그룹리스크는 향후 완화 전망. 양호한 업황 감안하여 매수의견 유지
대우건설, 대한통운 등 과도한 M&A 투자에 따른 그룹내 자금부담 우려가 높아지면서 그 동안 동사 주가도 약세를 면치 못하였다. 하지만 그룹 리스크는 금년 내 금호생명의 국내외 상장 추진, 내년 3월 대한통운의 대규모 유상감자 등을 통한 유동성 개선으로 점차 완화될 전망이다. 아시아나항공 등 계열사의 실적전망이 불투명한 점이 부담이나 투자자산의 가치를 상당폭 할인하여 Valuation에 반영하여도 현주가대비 50% 내외의 상승여력이 있는 것으로 판단된다. 그룹 리스크 등을 반영하여 동사 목표주가를 74,000원(기존 7.8만원)으로 다소 하향 조정하나, 충분한 주가하락으로 리스크요인이 상당부분 기반영된 것으로 판된도고 업황도 호조세를 보이고 있어 현시점에서는 매수 유망한 것으로 판단된다.
No. 262008.05.30
금호석유화학(011780) : 견조한 합성고무 업황 속에 충분한 조정으로 가격메리트 부각
No. 592008.12.12
No. 582008.12.09
No. 572008.12.04
No. 562008.11.03
No. 552008.10.14
