ANALYST REPORT
금호석유화학(011780) : 서프라이즈의 연속!
■ 투자의견 매수 유지, 목표주가 68,000원(현재주가 52,900원)으로 상향
금호석유에 대한 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가를 기존 60,000원에서 68,000원으로 상향한다. 목표주가를 변경한 이유는 수익예상을 상향 조정했기 때문이다.
지난 3월 이후 가파른 주가 상승에도 불구하고 동사에 대한 투자 매력은 여전히 높다고 판단된다. 그 이유는 1) 2분기 어닝 서프라이즈에 이어 3분기에도 실적 개선세가 지속될 것으로 예상되고, 2) 합성고무 증설, 고무약품 수익성 개선, 제2열병합발전소 가동 확대 등에 따라 중장기 성장성이 뛰어나며, 3) 자산(대우건설 지분 등) 매각과 이익 증가로 차입금이 급격하게 줄어 들면서 재무 리스크라 완화될 것으로 기대되기 때문이다.
■ 2Q10 영업이익 전분기 대비 51% 증가한 981억원 기록 : 합성고무 영업이익률 10% 상회
금호석유의 2010년 2분기 영업이익은 전분기 대비 51% 증가한 981억원을 기록했다. 중국의 타이어 판매 확대로 합성고무 영업이익률이 전분기에 비해 3~4%p 개선되며 10%를 상회했다. 합성수지 마진 역시 전분기 대비 3%p 이상 좋아졌다. 월드컵 특수에 힘입어 LCD TV 판매가 급증하면서 ABS(가전 제품 외장재)의 수익성이 개선되었기 때문이다. 다만 주요 고객사들의 정기보수로 인해 가동률이 떨어진 유틸리티의 수익성은 둔화되었다.
세전이익은 전분기 대비 30.3% 감소했다. 1분기 일회성 이익(금호생명 매각차익 470억원)이 계상된 기저 효과 때문이다. 오히려 지분법 이익은 전분기에 비해 증가(+119억원)했다.
■ 3Q10 영업이익은 1,068억원 예상(QoQ +8.9%) : 제품-원료 스프레드 확대로 수익성 개선
금호석유의 3분기 영업이익은 1,000억원을 돌파할 전망이다. EU 재정위기 이후 합성고무 등 주요 제품 가격이 하락했지만 원료 가격은 더 많이 떨어져서 스프레드는 확대되었다.
천연고무 가격 반등, 주요 고객사들의 재고 소진 등을 감안하면 6월 이후 일시적으로 위축된 합성고무 수요는 재차 회복될 전망이다. 아시안 게임(중국 광저우) 특수로 중국 판매 비중이 큰 합성수지의 실적도 더 좋아질 것으로 예상된다. 정기보수가 끝난 유틸리티 부문의 이익도 추가적으로 개선될 가능성이 높다.
금호석유에 대한 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가를 기존 60,000원에서 68,000원으로 상향한다. 목표주가를 변경한 이유는 수익예상을 상향 조정했기 때문이다.
지난 3월 이후 가파른 주가 상승에도 불구하고 동사에 대한 투자 매력은 여전히 높다고 판단된다. 그 이유는 1) 2분기 어닝 서프라이즈에 이어 3분기에도 실적 개선세가 지속될 것으로 예상되고, 2) 합성고무 증설, 고무약품 수익성 개선, 제2열병합발전소 가동 확대 등에 따라 중장기 성장성이 뛰어나며, 3) 자산(대우건설 지분 등) 매각과 이익 증가로 차입금이 급격하게 줄어 들면서 재무 리스크라 완화될 것으로 기대되기 때문이다.
■ 2Q10 영업이익 전분기 대비 51% 증가한 981억원 기록 : 합성고무 영업이익률 10% 상회
금호석유의 2010년 2분기 영업이익은 전분기 대비 51% 증가한 981억원을 기록했다. 중국의 타이어 판매 확대로 합성고무 영업이익률이 전분기에 비해 3~4%p 개선되며 10%를 상회했다. 합성수지 마진 역시 전분기 대비 3%p 이상 좋아졌다. 월드컵 특수에 힘입어 LCD TV 판매가 급증하면서 ABS(가전 제품 외장재)의 수익성이 개선되었기 때문이다. 다만 주요 고객사들의 정기보수로 인해 가동률이 떨어진 유틸리티의 수익성은 둔화되었다.
세전이익은 전분기 대비 30.3% 감소했다. 1분기 일회성 이익(금호생명 매각차익 470억원)이 계상된 기저 효과 때문이다. 오히려 지분법 이익은 전분기에 비해 증가(+119억원)했다.
■ 3Q10 영업이익은 1,068억원 예상(QoQ +8.9%) : 제품-원료 스프레드 확대로 수익성 개선
금호석유의 3분기 영업이익은 1,000억원을 돌파할 전망이다. EU 재정위기 이후 합성고무 등 주요 제품 가격이 하락했지만 원료 가격은 더 많이 떨어져서 스프레드는 확대되었다.
천연고무 가격 반등, 주요 고객사들의 재고 소진 등을 감안하면 6월 이후 일시적으로 위축된 합성고무 수요는 재차 회복될 전망이다. 아시안 게임(중국 광저우) 특수로 중국 판매 비중이 큰 합성수지의 실적도 더 좋아질 것으로 예상된다. 정기보수가 끝난 유틸리티 부문의 이익도 추가적으로 개선될 가능성이 높다.
No. 912010.07.08
금호석유화학(011780) : 서프라이즈의 연속!
No. 2192012.01.03
No. 2182012.01.03
No. 2172011.12.29
No. 2162011.12.14
No. 2152011.12.12
