ANALYST REPORT
■ Valuation 및 투자의견 : 목표가격 90,000원으로 추가 상향
금호석유(011780)에 대해서는 목표가격을 60,000원에서 90,000원으로 추가 상향조정 한다. 기대이상의 호황국면에 진입한 합성고무 부문, 중국 Haier㈜과의 전략적 제휴를 통한 합성수지 사업 흑자전환, 계열사 가치(대우건설㈜ 인수효과, 비상장사 상장추진 등) 상승 등을 반영했다. 이미, 기업가치 Jump-Up을 확인하는 단계에 진입한 것으로 판단된다. 2007년 2분기 사상최고의 영업이익(453억원 추정, 전분기 317억원)이 증명할 것이다. Steady Buy가 바람직하다.
■ 신규제시 목표가격 90,000원 구성 :
상향조정된 목표가격(90,000원, 순기업가치 1.7조원)은 Sum of Part 방식으로 계산했다. 계산식은 “합성고무/합성수지/유틸리티 영업활동에 의한 주당 기업가치 78,000원 + 투자활동(금호산업㈜, 아시아나㈜, 금호타이어㈜, 대우건설㈜, 금호P&B㈜, 금호생명㈜, 금호렌터카㈜ 등 지분가치)에 의한 주당 기업가치 88,000원 - 주당 순차입금(우선주 포함) 가액 76,000원” 등이다.[2p, 표2]
■ 2007년 ~ 2009년 기업가치 Jump-Up 단계 진입 :
(1) 기대이상의 호황이 진행되고 있는 합성고무 부문은 기업가치 60,000원을 유지하는 안정판이다. 2007년 ~ 2009년 합성고무 영업이익 914억원은 2006년 대비 97% 대폭 증가할 전망이다.
(2) 주가를 90,000원으로 높이는 동력은 합성수지의 흑자전환 가능성이다. 2007년 하반기 ABS창호 출시, 중국 Haier㈜과의 전략적 제휴 등이 계기이다.
(3) 계열사 가치 상승(대우건설㈜ 인수효과 및 금호렌터카㈜/금호생명㈜ 상장추진)은 또다른 기업가치 동력이다. 2007년 ~ 2009년 평균 지분법이익은 1,536억원으로, 2006년 대비 54% 성장이 기대된다.
