ANALYST REPORT
금호석유화학(011780) : 하반기에도 실적개선세 지속 전망
■ 2Q10 실적 Review : 합성고무 및 합성수지 호조로 실적 대폭 호전
금년 2Q 매출액과 영업이익은 각각 전분기대비 +9.5%, +51.0% 증가하는 호실적을 기록하였다. 이는 합성고무 영업이익률이 '07~'08이래 가장 높은 11.0%를 기록한 가운데, 합성수지도 가전, IT 등 전방산업 호조로 이익률이 6%를 상회하였기 때문이다. 기타 부문은 정밀화학(고무약품) 마진 개선에도 불구하고 열병합발전소 정기보수 영향으로 전분기대비 다소 둔화되었다.
한편 세전이익은 지분법이익 개선에도 불구하고 일회성 매각차익(1Q 472억원) 소멸 및 외환차손실 발생 등으로 전분기대비 감소한 것으로 나타났다. 지분법이익은 1Q +134억원에서 2Q에는 +253억원으로 급증했는데, 이는 금호P&B(BPA), 금호폴리켐 등 화학관련 자회사의 실적이 호전되었기 때문이다.
■ 합성고무 업황은 하반기에도 견조할 전망
유가 약세 속에 기초원료인 부타디엔 가격이 2분기 싱가폴, 중국(Zhenhai) 등의 신증설 가동에 따른 공금증가로 최고점대비 하락세를 나타내면서, BR, SBR 등 합성고무 가격도 일부 조정세를 보이고 있다. 하지만 금년에 합성고무 신증설이 중국 등의 투자연기로 거의 전무하다는 점과 중국 등의 신차 판매 및 교체용 타이어 수요가 급증하고 있다는 점, 대체제인 천연고무 가격이 최고점대비 일부 조정에도 불구하고 여전히 3천불 내외를 호가하고 있다는 점 등을 감안하면 합성고무 업황은 당분간 견조할 것으로 전망된다. 최근 중국의 신차 판매증가율이 둔화되고 있으나 여전히 증가세를 보이고 있으며, 특히 교체용 타이어에 사용되는 합성고무 비중이 더 높다는 점에서 향후 수요전망은 긍정적인 것으로 판단되다. 합성수지도 IT, 가전 및 자동차에 사용되는 ABS 등의 호조세가 지속되고 있어 3Q에도 양호한 마진을 유지할 것으로 예상된다.
■ 열병합발전 및 고무약품 이익기여도 높아질 듯
'09년에 전방산업 수요둔화 및 생산차질(고무약품) 등으로 실적이 부진했던 기타부문의 이익기여도는 금년에 열병합발전 증설 효과, 정밀화학(고무약품) 실적개선 등으로 재차 25% 내외로 개선될 전망이다. 특히 고무약품은 과거 특허소송 및 원료조달 문제로 가동률이 낮았으나, 하반기에는 수요증가와 함께 제약요인이 해소되면서 매출 및 이익률이 뚜렷하게 호전될 전망이다.
채권단과의 재무구조개선 약정 등으로 하반기에도 투자자산 처분 등 재무구조 개선세가 이어질 전망이며, 주력부문 실적이 상당폭 호전되고 있다는 점을 감안하면 금년 및 내년 실적기준 PER 5.6배, 5.1배 수준인 현주가는 저평가되어 있는 것으로 판단된다.
금년 2Q 매출액과 영업이익은 각각 전분기대비 +9.5%, +51.0% 증가하는 호실적을 기록하였다. 이는 합성고무 영업이익률이 '07~'08이래 가장 높은 11.0%를 기록한 가운데, 합성수지도 가전, IT 등 전방산업 호조로 이익률이 6%를 상회하였기 때문이다. 기타 부문은 정밀화학(고무약품) 마진 개선에도 불구하고 열병합발전소 정기보수 영향으로 전분기대비 다소 둔화되었다.
한편 세전이익은 지분법이익 개선에도 불구하고 일회성 매각차익(1Q 472억원) 소멸 및 외환차손실 발생 등으로 전분기대비 감소한 것으로 나타났다. 지분법이익은 1Q +134억원에서 2Q에는 +253억원으로 급증했는데, 이는 금호P&B(BPA), 금호폴리켐 등 화학관련 자회사의 실적이 호전되었기 때문이다.
■ 합성고무 업황은 하반기에도 견조할 전망
유가 약세 속에 기초원료인 부타디엔 가격이 2분기 싱가폴, 중국(Zhenhai) 등의 신증설 가동에 따른 공금증가로 최고점대비 하락세를 나타내면서, BR, SBR 등 합성고무 가격도 일부 조정세를 보이고 있다. 하지만 금년에 합성고무 신증설이 중국 등의 투자연기로 거의 전무하다는 점과 중국 등의 신차 판매 및 교체용 타이어 수요가 급증하고 있다는 점, 대체제인 천연고무 가격이 최고점대비 일부 조정에도 불구하고 여전히 3천불 내외를 호가하고 있다는 점 등을 감안하면 합성고무 업황은 당분간 견조할 것으로 전망된다. 최근 중국의 신차 판매증가율이 둔화되고 있으나 여전히 증가세를 보이고 있으며, 특히 교체용 타이어에 사용되는 합성고무 비중이 더 높다는 점에서 향후 수요전망은 긍정적인 것으로 판단되다. 합성수지도 IT, 가전 및 자동차에 사용되는 ABS 등의 호조세가 지속되고 있어 3Q에도 양호한 마진을 유지할 것으로 예상된다.
■ 열병합발전 및 고무약품 이익기여도 높아질 듯
'09년에 전방산업 수요둔화 및 생산차질(고무약품) 등으로 실적이 부진했던 기타부문의 이익기여도는 금년에 열병합발전 증설 효과, 정밀화학(고무약품) 실적개선 등으로 재차 25% 내외로 개선될 전망이다. 특히 고무약품은 과거 특허소송 및 원료조달 문제로 가동률이 낮았으나, 하반기에는 수요증가와 함께 제약요인이 해소되면서 매출 및 이익률이 뚜렷하게 호전될 전망이다.
채권단과의 재무구조개선 약정 등으로 하반기에도 투자자산 처분 등 재무구조 개선세가 이어질 전망이며, 주력부문 실적이 상당폭 호전되고 있다는 점을 감안하면 금년 및 내년 실적기준 PER 5.6배, 5.1배 수준인 현주가는 저평가되어 있는 것으로 판단된다.
No. 922010.07.08
금호석유화학(011780) : 하반기에도 실적개선세 지속 전망
No. 1792011.10.12
No. 1782011.10.10
No. 1772011.10.05
No. 1762011.10.04
No. 1752011.09.28
