ANALYST REPORT
금호석유(011780) : 2011년 화학업종 추천종목 : 천연고무 Hedge, 목표가격 상향
■ 투자의견 : 목표가격 130,000원으로 상향
금호석유(011780)의 목표가격을 기존 95,000원에서 130,000원으로 상향조정하며, 2011년 화학업종 內 최선호종목으로 제시한다. 2010년 주가는 1.5만원에서 8만원으로 괄목할만한 상승세를 시현했지만, 추가적인 상승을 충분히 기대할 수 있다. 2011년 금호그룹 지원부담이 해소되는 가운데, 사상최대 본업이익 및 계열사 이익이 뒷받침해 줄 것이다. 특히, 고무가격 초강세의 대표적인 수혜기업이다!!!
■ 상향된 목표가격 130,000원 구성 :
목표가격(130,000원, 순기업가치 3.2조원)은 Sum of Part 방식으로 계산했다. 계산식은 "합성고무 본업가치 회복에 따른 주당 기업가치 155,000원 + 금호P&B화학/금호폴리켐/금호미쓰이화학 등 화학계열사 유가증권 가치 31,000원 - 2011년까지 상환을 고려한 순차입금 56,000원" 등이다.
■ 2011년 투자 포인트 :
(1) 기대이상의 2011년 영업실적 성장 예상 : 2011년 본업 영업이익 예상치는 4,462억원으로, 2010년 예상치 3,608억원 대비 24% 개선이 기대된다. 예상보다 훨씬 강한 합성고무 가격 상승세, 12만톤 BR 증설 효과(영업이익률 15% 수준 육박), 열병합발전소 Steam(증기) 판매 효과 때문이다.
(2) 기대이상의 주력 화학계열사 실적 예상 : 2011년 금호폴리켐(EPDM), 금호미쓰이화학(MDI), 금호P&B화학(BPA) 등 주력 화학계열사 예상 지분법이익 규모는 1,861억원 수준으로, 2009년 348억원 및 2010년 1,465억원(e) 대비 각각 434%와 27% 개선이 기대된다. 실적 호조를 배경으로, 계열사별로 추가증설을 검토하고 있다.
(3) 금호그룹 리스크 해소 국면 진입 : 2011년은 그룹관련 위험에 대한 부담이 없어질 전망이다. 대규모 설비투자가 마무리됨에 따라, 2011년 설비투자규모는 700억원 수준으로 줄어든다. 잉여현금으로 차입금 상환에 나설 전망이다. 채권단자율협약으로부터 벗어나기 위해서다. 이와 동시에, 2010년 12월 CI(기업브랜드) 변경도 고려중이다. 계열분리의 의지를 엿볼 수 있다.
금호석유(011780)의 목표가격을 기존 95,000원에서 130,000원으로 상향조정하며, 2011년 화학업종 內 최선호종목으로 제시한다. 2010년 주가는 1.5만원에서 8만원으로 괄목할만한 상승세를 시현했지만, 추가적인 상승을 충분히 기대할 수 있다. 2011년 금호그룹 지원부담이 해소되는 가운데, 사상최대 본업이익 및 계열사 이익이 뒷받침해 줄 것이다. 특히, 고무가격 초강세의 대표적인 수혜기업이다!!!
■ 상향된 목표가격 130,000원 구성 :
목표가격(130,000원, 순기업가치 3.2조원)은 Sum of Part 방식으로 계산했다. 계산식은 "합성고무 본업가치 회복에 따른 주당 기업가치 155,000원 + 금호P&B화학/금호폴리켐/금호미쓰이화학 등 화학계열사 유가증권 가치 31,000원 - 2011년까지 상환을 고려한 순차입금 56,000원" 등이다.
■ 2011년 투자 포인트 :
(1) 기대이상의 2011년 영업실적 성장 예상 : 2011년 본업 영업이익 예상치는 4,462억원으로, 2010년 예상치 3,608억원 대비 24% 개선이 기대된다. 예상보다 훨씬 강한 합성고무 가격 상승세, 12만톤 BR 증설 효과(영업이익률 15% 수준 육박), 열병합발전소 Steam(증기) 판매 효과 때문이다.
(2) 기대이상의 주력 화학계열사 실적 예상 : 2011년 금호폴리켐(EPDM), 금호미쓰이화학(MDI), 금호P&B화학(BPA) 등 주력 화학계열사 예상 지분법이익 규모는 1,861억원 수준으로, 2009년 348억원 및 2010년 1,465억원(e) 대비 각각 434%와 27% 개선이 기대된다. 실적 호조를 배경으로, 계열사별로 추가증설을 검토하고 있다.
(3) 금호그룹 리스크 해소 국면 진입 : 2011년은 그룹관련 위험에 대한 부담이 없어질 전망이다. 대규모 설비투자가 마무리됨에 따라, 2011년 설비투자규모는 700억원 수준으로 줄어든다. 잉여현금으로 차입금 상환에 나설 전망이다. 채권단자율협약으로부터 벗어나기 위해서다. 이와 동시에, 2010년 12월 CI(기업브랜드) 변경도 고려중이다. 계열분리의 의지를 엿볼 수 있다.
No. 1122010.11.17
금호석유(011780) : 2011년 화학업종 추천종목 : 천연고무 Hedge, 목표가격 상향
No. 3742013.01.17
No. 3732013.01.16
No. 3722013.01.15
No. 3712013.01.10
No. 3702013.01.10
