ANALYST REPORT
▶ 2QF 영업이익 951억원으로 Q/Q +46.4% 늘어날 듯
BD, 천연고무 가격 상승 등에 따른 합성고무 계약가격 인상(+300$/톤, Q/Q), 계절적 성수기 진입 및 SM 가격 하락(2Q 1,156$ ← 1Q 1,277$) 등으로 인한 합성수지 사업 증익 등으로 2Q 영업이익은 Q/Q 46.4% 늘어난 951억원 시현이 무난할 전망이다.
▶ 절대 低평가 영역은 벗어 났으나, 추가 상승여력 여전히 높아
합성고무 사업 턴어라운드 및 계열사 관련 리스크 격감 전망 등으로 동사 주가는 2010년 이후 시장대비 167.7%나 초과상승한 바, 전주말 종가 기준 2010/2011F PER 각각 6.2/6.4배 수준으로 절대 低평가 영역에서는 벗어났다는 판단이다. 문제는 향후 주가 흐름에 대한 전망이다.
1) 호남석유화학의 BD +15만톤 증설로 인한 BD 자급률 하락은 중장기적인 리스크 요인임에는 분명하나, 2) 2010년말 BR 증설(2,441$/톤 전체時 매출액 2,929억원, 영업이익 250억원 증가 요인), 2011년부터 제2열병합발전소 스팀 판매(현재 전기만 판매 중, 스팀 판매時 제2열병합발전소 매출액 1,677억원, 영업이익 670억원 수준), 3) 여전히 타이트할 중국의 합성고무 수급(수요/생산능력: 09P→114.0%→2010F 99.9%→2011F 98.5%→2012F 94.0%) 등을 감안하면, 추가 증익은 충분히 가능하며, 따라서 최근 주가 급등에 따른 차익매물 출현 등 수급적 요인만 해소된다면 추가 상승에 대한 기대 역시 걸어도 좋을 것 같다. 12개월 목표주가 6만원으로 'BUY' 의견을 유지한다. 참고로 시장 일부에서 제기하는 계열사 관련 리스크에 대한 판단은 3월말일부로 금호산업, 아시아나항공, 금호생명, 대우건설 등이 기존 지분법대상 계열상에서 '매도가능증권'으로 분류가 바뀌었다는 점에서도 충분히 시사점을 찾을 수 있을 것 같다.
