ANALYST REPORT
금호석유화학(011780) : 미운오리새끼, 백조가 되어 날아오르다
영업 및 영업외 가치 모두 변하고 있다. 합성고무(C4) 장기호황과 설비증설로 Global No.1 경쟁력은 확장 국면이다. 영업외 부문에서는 아킬레스건이던 금호그룹과의 연결고리 해소, 차입금 감축, 자산매각에 따른 재무건전성이 확중되고 있다. 화학 Top Pick 유지하며, 목표주가 330,000원으로 상향한다.
■ 영업가치 성장의 세 가지 요인 모두 충족
중동 증설 영향에서 비껴난 C4(합성고무) 및 C3와 관련된 페놀제품(금호피앤비)로 본사 및 자회사 주요제품 구성, 장기 호황이 예상됨. 합성고무는 타이어 수요 증가 및 신규 CAPA 감소로 타이트한 업황이 2015년까지 지속될 것으로 전망. 또한 생산 설비 확장(Q) 및 원재료인 BD 자급률 개선(C)으로 마진, 생산량, 비용 세 조건에서 모두 장기 성장성이 담보되는 상황.
■ 영업외 가치, 아킬레스건 탈피
그룹 계열 분리 및 지분법손익 변화, 차입금 감축에 따라 영업외 부문 수익성 개선 진행. 연말까지 채권단과의 경영정상화약정 졸업요건 중 부채비율 감축에 따른 순차입금 감소 및 이자비용 매각대상 자산은 약 4,200억원으로(5/16일 종가 기준) 주주가치 개선에 활용될 것으로 예상, 이는 동사에 대한 Discount가 Premium으로 변화될 것으로 판단하는 근거.
■ 백조로 비상
가파른 주가 상승에 대한 부담이 높은 상황. 그러나 장기 성장성을 할인 매수할 수 있는 기회로 판단. Top Pick 및 'BUY(매수)' 유지하며 목표주가 330,000원으로 매수를 권고함.
■ 영업가치 성장의 세 가지 요인 모두 충족
중동 증설 영향에서 비껴난 C4(합성고무) 및 C3와 관련된 페놀제품(금호피앤비)로 본사 및 자회사 주요제품 구성, 장기 호황이 예상됨. 합성고무는 타이어 수요 증가 및 신규 CAPA 감소로 타이트한 업황이 2015년까지 지속될 것으로 전망. 또한 생산 설비 확장(Q) 및 원재료인 BD 자급률 개선(C)으로 마진, 생산량, 비용 세 조건에서 모두 장기 성장성이 담보되는 상황.
■ 영업외 가치, 아킬레스건 탈피
그룹 계열 분리 및 지분법손익 변화, 차입금 감축에 따라 영업외 부문 수익성 개선 진행. 연말까지 채권단과의 경영정상화약정 졸업요건 중 부채비율 감축에 따른 순차입금 감소 및 이자비용 매각대상 자산은 약 4,200억원으로(5/16일 종가 기준) 주주가치 개선에 활용될 것으로 예상, 이는 동사에 대한 Discount가 Premium으로 변화될 것으로 판단하는 근거.
■ 백조로 비상
가파른 주가 상승에 대한 부담이 높은 상황. 그러나 장기 성장성을 할인 매수할 수 있는 기회로 판단. Top Pick 및 'BUY(매수)' 유지하며 목표주가 330,000원으로 매수를 권고함.
No. 1482011.05.17
금호석유화학(011780) : 미운오리새끼, 백조가 되어 날아오르다
No. 2042011.11.29
No. 2032011.11.28
No. 2022011.11.26
No. 2012011.11.21
No. 2002011.11.21
